【资料图】

恒生电子(600570)

投资要点

事件：公司发布2023年半年度业绩报告，23H1实现营收28.3亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润4.5亿元，同比+5.4亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.6万元，同比增长142.5%。单Q2实现营收17.0亿元，同比+20.2%；实现归母净利润2.2亿元，同比+2.8亿元，扣非归母净利润1.9亿元，同比+102.6%。

财富和资管科技稳健增长，注册制下全年增长无虞。23H1公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技分别实现营收6.6/6.6/5.3/2.2/1.7/2.4/2.5亿元，分别同比增长11.1%/7.6%/27.5%/28.1%/27.8%/22.5%/53.2%。两大核心业务财富和资管科技业务上半年受确收节奏扰动，但整体进展良好，全年稳健增长依旧可期：1）财富科技：UF3.0账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公司落地，投资赢家APP完成客户整体交付并上线；2）资管科技：投资交易系统O45继续扩大行业影响力，在银行理财子、信托领域新签多家客户；在公募基金正稳步推进示范项目竣工；在证券自营领域，O45平台化、组件化的升级路径获得用户认可，新签多家AST极速交易和极速风控用户。

费用端持续改善，股权激励彰显管理层信心。23H1公司毛利率同比-0.47pp至72.0%，净利润率同比增长20.01pp至16.2%。公司持续坚持降本控费，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.14pp/0.19pp/2.22pp/0.42pp至14.7%/14.2%/41.4%/-0.4%。此外，公司同步发布员工持股和股票期权激励计划，其中员工持股拟认购股份数不超过132万股，占公司总股本的0.0695%；激励计划拟授予期权数量为1539万份，约占总股本的0.81%，本激励计划行权价格为39.44元/股，彰显公司经营信心。

大模型产品发布，预计12月底对客输出。7月13日，网信办等7部门联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，AI相关政策持续明朗，应用端产品落地可期。公司已经发布大模型相关产品，主要包括投研WarrenQ-Chat、金融大模型LightGPT和基于LighGPT的金融智能助手光子，其中WarrenQ-Chat已经开放内测，LightGPT和光子将于9月开放试用，预计12月对接金融机构，推理能力将实现进一步优化。

盈利预测与投资建议：考虑到公司在证券和资管IT领域占据独有产品和技术优势，未来将充分享受资本市场改革和金融信创带来的下游需求扩张红利，预计2023-2025年EPS分别为0.96/1.16/1.40元，当前股价对应的PE分别为37/30/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期风险；金融信创推进不及预期风险；新品推广不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。